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《关于开展养老理财产品试点的通知》点评:发挥银行优势 加快推进三

《关于开展养老理财产品试点的通知》点评:发挥银行优势 加快推进三

  产品试点的通知》,自2021年9月15日起,工银理财在武汉市和成都市,建信理财和招银理财在深圳市,光大理财在青岛市开展养老理财产品试点。试点期限暂定一年,试点阶段,单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100 亿元人民币以内。

  随着老龄化日益加剧,我国亟需大力推进第三支柱养老体系建设。2020年末,我国65岁以上老龄人口比重提升至13.5%,老年抚养比提升至约20%,人口老龄化问题突出且仍处于加剧态势。我国目前的养老体系以第一支柱为主,随着老龄化的加剧,养老金缺口日益扩大,因此,发展多层次多支柱养老体系成为我国我来养老体系建设重大方向。2019 年底国务院印发的《国家积极应对人口老龄化中长期规划》提出“夯实应对人口老龄化的社会财富储备”,2020 年5 月国务院发布的《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》提出“健全可持续的多层次社会保障体系”,2021 年两会通过的“十四五”规划纲要提出“发展多层次、多支柱养老保险体系”,9 月央行发布的《中国金融稳定报告(2021)》以专题的形式大篇幅描述第三支柱养老,一系列政策文件和领导人讲话表明建立第三支柱养老是我国未来养老体系改革的重大方向。

  美国建立的较为完善的三支柱养老金体系给我国改革提供了重要的经验和方向。当前美国养老体系由三大支柱构成,第一支柱为强制性的联邦公共养老体系,第二支柱为雇主养老金计划,第三支柱为个人养老金账户,其中DC 计划和IRA计划是美国养老体系的主要部分。自20 世纪70 年代美国推动三支柱养老金改革以来,美国居民家庭资产配置在养老金储备上的比例持续提升,目前已超过20%。根据ICI 统计,2020 年末美国养老金资产规模达约35 万亿美元,其中DC计划和IRA 计划分别占27.6%和35.1%,占比多年来稳步提升。

  试点养老理财产品是推动第三支柱养老建设的重大举措2019 年6 月,人力资源社会保障部提出多类金融产品均可参与养老第三支柱,符合规定的银行理财、商业养老保险、基金等金融产品都可以成为养老保险第三支柱的产品。基于我国当前金融体系现状,理财在发展养老产品方面具有多方面的先天优势,第一,客户的天然优势。庞大的客户群体和客户对银行的信任是其他各类金融机构无法比拟的优势;同时,银行也更加了解自己的客户,能更好的设计出满足客户需求的产品和服务。第二,资管新规后,银行理财的风险管控、投资运作、客户服务等持续强化,与养老金融产品的发展都更加匹配,如银行大类资产配置能力得到大幅提高,可以通过多资产、多策略的投资摆布为养老产品带来长期稳健的收益。第三,近年来银行一直积极探索具有养老属性理财产品的规划与设计,并且早已发行养老型理财产品,虽然产品仍有一定弊端,但积累了开展养老金融业务的经验。据iFinD 统计,2013 年光大银行就发行了“颐享阳光”系列养老理财产品,此后工行、招行、交行、平安等都发行过养老型理财产品,2019 年以来养老理财产品发行进一步加速。

  养老理财产品将推动我国第三支柱养老体系的健康快速发展,助力实现共同富裕和经济机构高质量转型。此次试点的特点以及对试点机构提出的要求主要体现在,(1)选择的4 家试点机构是当前发展领先的理财子公司;(2)试点的4 个城市具有较强的代表性,武汉、成都、深圳和青岛4 个城市经济发展相对较好,具备发展养老理财产品的客户基础。同时,4 个城市经济结构、居民生活水平和理念等都存在较大区别,试点后有助于掌握不同城市养老理财产品需求以更好的推向全国;(3)对试点理财子公司运营提出了比较高的要求。《通知》要求四家试点机构稳妥有序开展试点,做好产品设计、风险管理、销售管理、信息披露和投资者保护等工作,保障养老理财产品稳健运行。同时,坚持正本清源,持续清理名不符实的“养老”字样理财产品,维护养老金融市场良好秩序。此次试点主要聚焦第三支柱养老保障体系建设,通过开发具有养老功能的理财产品满足居民养老投资理念的需求,我们认为凭借银行在发展养老金融上的优势和经验,养老理财产品的推出有望推动我国第三支柱养老的健康快速发展。另一方面,养老金作为长线资金,有助于促进资本市场的健康发展,支持我国经济的高质量转型,同时居民也能享受未来我国资本市场快速发展的红利,助力实现共同富裕。

  理财子公司将此次试点视为发展机遇的同时,更要承担起推动建立第三支柱养老体系的使命。随着老龄化的加剧,未来第三支柱养老体系大有可为,理财公司作为大资管行业的主力军,未来将充分受益于第三支柱养老体系的快速发展。但相较于其他理财产品,养老理财产品需要满足长期养老需求和生命周期的特点,这对理财子公司产品设计、大类资产配置能力、风险管控能力、客户服务等提出了新的要求,具体分析需要等到此后理财子公司正式推出养老理财产品。如何按照试点工作要求并结合自身优势与境内外养老投资经验,设计推出符合居民多样化需求的养老理财产品,让其成为广大居民重要的资产配置方向是未来理财子公司需要不断探索和改进的课题。

  当前银行板块估值已充分反映了市场的悲观预期,4 季度到明年银行板块获得绝对收益的确定性高,如果宽信用政策下经济悲观预期能够修复则有望获得不错的超额收益,我们维持行业“超配”评级。个股方面,我们建议从两个角度精选个股,一是中长期角度推荐优质的宁波银行和招商银行,二是区域经济发达区域的中小行,建议重点关注常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。其中,三家农商行专注中小微企业,业绩增长具有较强的可持续性,当前估值处于低位,建议重点关注。业绩实现高增,成渝经济区基础设施建设仍有比较大的发展空间,未来三年规模仍有望维持高增。

  央行货币政策大幅收紧影响宏观经济复苏,若宏观经济复苏不及预期,可能从多方面影响银行业,比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。


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